门徒娱乐平台-注册网址注册制新股里稀缺的医药股！还是西藏股，公司在细分领域市占率超90%，毛利率超94%...

　　今天继续来说一只注册制新股——多瑞医药，说实话现在非科创里医药股极为稀少，今年上市的家数大概也就五、六只，这只医药新股远看仿佛差得不行，品种单一，还是仿制药，产品形态为大输液，不过细看其产品也是有其独特之处，为血浆代用品里的隐形冠军，下面且看海豚为你深度剖析!

　　大容量注射液俗称大输液，指容量大于50ml并由静脉滴注输入体内的液体灭菌制剂，对于纠正水、电解质紊乱，调节酸碱平衡有重要意义，具有见效快、使用方便等特点。

　　普通型输液（体液平衡型）：分别为电解质输液、酸碱平衡输液两类，主要有氯化钠输液等

　　血容量扩张用输液（血浆代用品）：用于增加血容量，防止失血性休克或降低血液黏度，可起到扩充血容量、改善微循环的作用，在提高患者生存率中效果显著

　　目前国内仍以以基础型输液为主导，治疗型输液占比不超过15%，而国外治疗型输液占比一般在50%以上。

　　近年来由于临床上血源的短缺以及血源具有传染血源性疾病的潜在危险，血浆代用品需求旺盛，主要用于围手术期液体治疗和危重症患者急救等领域，对大量失血或血液成分严重异常、一般失血、休克等患者的手术治疗尤为重要。

　　晶体液：可自由通过大部分的毛细血管，使毛细血管内外具有相同的晶体渗透压，主要有生理盐水、林格液、乳酸林格液、醋酸类电解质

　　胶体液：不能自由通过大部分毛细血管，可在血管内产生较高的胶体渗透压，主要有——

　　国内晶体液主要分为氯化钠注射液、乳酸钠林格注射液、醋酸钠林格注射液、钠钾镁钙葡萄糖注射液、复方电解质注射液。其中醋酸钠林格最为接近细胞外液成分，且醋酸代谢不依赖肝脏，代谢速度为乳酸的2倍，可发挥最大酸碱平衡缓冲能力，对维持机体内环境的稳定更具优势，特别适用于酸中毒、缺氧、休克、肝肾功能不全的患者，同时也适用于糖尿病患者或高血糖状态患者。

　　钠钾镁钙葡萄糖注射液为销售规模最大的晶体液，市场规模达6.76亿，但是已出现下滑趋势，2018-2020年复合增速为-4.54%。

　　乳酸钠林格注射液为唯一被纳入医保甲类的晶体液，但是因其在肝切除术、肝功能正常而手术持续时间长、糖尿病患者、儿童体外循环心脏手术等场景下并不适用，近年来增速放缓，2019年市场规模甚至同比下降30.9%至1.91亿，而醋酸钠林格注射液、复方醋酸钠林格注射液等晶体液竞品对乳酸钠林格注射液的替换趋势逐渐显现。醋酸钠林格注射液收入规模已从2013年的4809万大幅增至2020年的6.97亿，2013-2020年复合增速超46%，2018-2020年复合增速为13.97%，在治疗性晶体液的市场占比已超29%。

　　醋酸钠林格注射液为公司核心产品，2018、2019年收入占比超99%，2020年收入占比超93%，2019收入同比增长28.9%至4.49亿，2020年受疫情影响销量略有下降同时因中标武汉地区带量采购，中标价为87.99元/瓶，较挂网价下降了32.66%，使得公司醋酸钠林格注射液收入同比微增2.15%，增速下降较大。

　　醋酸钠林格注射液为公司自主研发推出的国内首仿制药品，2010年9月取得新药证书，属于新一代晶体液，主要用于围手术期液体治疗和急危重症患者的液体复苏，可有效维持血流动力学稳定及电解质平衡，具有快速纠正酸中毒、稳定内环境、降低重症患者死亡率、改善患者预后等优势，适用于麻醉科、ICU、急诊科、大外科、烧伤科等科室，已被河北、湖北、吉林等8省列入医保药品目录，为医保乙类产品，但还未进入国家医保目录。截至目前公司产品销售已覆盖全国800多家医院，其中三级医院超500家。

　　2017年之前公司为醋酸钠林格注射液独家销售厂商，2018年开始石家庄四药、科伦药业、石药银湖、莎普爱思四家厂商的醋酸钠林格注射液相继上市，公司市占率略有下降，2018-2020年市占率分别为99%、94.9%、90.4%，石家庄四药2019、2020年市占率分别为3.54%、4%；科伦药业2019、2020年市占率分别为4%、5.6%。

　　总体截至目前醋酸钠林格注射液获批厂商仅5家，另外四家定价较高，且进入较晚，公司在该细分领域优势明显，毛利率超94%，远高于其他注射液企业75-80%的毛利率水平。

　　未来随着地方医保目录清理，公司核心产品醋酸钠林格注射液将不再享受地方医保支付政策，2021年以来，公司醋酸钠林格注射液产品已相继从河南省、山西省、甘肃省地方医保目录中调出。

　　同时也因为醋酸钠林格注射液没有进入国家医保目录，在全国层面也不属于临床用量大的品种，也没有被纳入国家带量采购的集采范围，目前仅被纳入武汉市、广州市、2+N联盟（新疆、陕西、甘肃、青海、宁夏、广西等）开展的地方带量采购中。

　　公司未中标广州（贵州科伦中标）以及新疆2+N联盟的集采，不过2020年1月公司的醋酸钠林格注射液在武汉集采中中标，从2020年5月开始落地在武汉集采中标后公司产品2020年下半年销量同比大增67.5%，在一定程度弥补了广州集采未中标的销量降幅（2019、2020年对广州销量降幅分别为51.4%、88.5%），此外公司2020年来自2+N联盟地区的销售收入占比超8.7%。

　　积极研发特色原料药及制剂、藏药等其他管线年公司获得政德制药旗下注射用头孢噻肟钠的大陆总经销权，注射用头孢噻肟钠属三代头孢菌素，为医保甲类产品，与公司核心产品醋酸钠林格注射液的应用科室存在一定程度重合，主要用于急诊、ICU、大外科、妇产科、儿科、烧伤科，具有一定的协同作用，目前主要经销区域集中在湖南省。目前国内注射用头孢噻肟钠的市场集中度较高，华北制药旗下的华民药业位居第一，其为原研药厂赛诺菲-安万特公司授权在中国区独家生产和销售，市占率64.4%，顿斯制药、立健药业分别位居第二、第三，市占率分别为13%、6.7%。

　　未来公司将在现有血浆代用品的基础上积极扩充产品管线，以血浆代用品为发展主线，拓展急抢救用药、儿童用药、精神类用药等特色领域的原料药及制剂，醋酸钠林格注射液（250ml）已于2021年1月取得药品注册批件，碳酸氢钠林格注射液、碳酸氢钠注射液、羟乙基淀粉醋酸钠林格注射液等正在注册申请中。同时公司还将充分利用西藏的地缘优势，开展心脑血管类、神经系统类、肝胆系统类、壮阳补肾类、妇科类等藏药的研究开发。

　　公司产品目前较为单一，短期也面临后进入者的竞争，且公司产品为仿制药，技术含量较低，这个比当初同样靠一款产品的医药股康辰药业还是差很多，公司同业也都活得不太好，业绩均实现下滑，好在公司核心产品整个市场成长空间还是可以期待，毕竟缺血是趋势，而公司产品为新一代晶体液，对传统产品替代空间可期，在医院公司产品为刚需，不管进没进医保，面对急救中的病人这个应该都不是事情，短期公司股价调整还是比较充分，可作为情绪标的适当关注，起码比医药流通股要好些。

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